社保基金股权类资产投资比例上限“放宽”创投机构跃跃欲试寻求募资
21世纪经济报道记者 陈植 上海报道在加码股票类资产投资同时，社保基金的股权投资力度再获“升级”。12月6日，财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），并向社会公开征求意见。相比此前社保基金投资股票类、股权类资产的比例不得高于40%，《征求意见稿》提出社保基金投资股票类、股权类资产的最大投资比例分别可达40%与30%。在业内人士看来，这意味着社保基金的股权投资比例骤然“放宽”。“这对创投市场无疑是一大利好。”一位私募股权投资机构负责人向记者透露，由于当前创投市场相对低迷，众多创投机构迫切希望能引入社保基金资金，不但能盘活自身的股权投资业务，还能为新基金对外募资带来更大的“品牌效应”。在他看来，社保基金对创投市场活跃的推动作用主要体验在两大方面：一是，社保基金自己会带来庞大的股权投资款；二是，若能拿到社保基金出资，创投机构向其他出资人募资将变得更加容易，无疑吸引更多社会资金重返股权投资市场。值得注意的是，近期社保基金再出大手笔股权投资。近日，社保基金长三角科技创新股权投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）（以下简称“长三角专项基金”）成立，执行事务合伙人为上海和谐创荣管理咨询合伙企业，出资额51亿人民币。其中，全国社会保障基金理事会出资50亿元，上海和谐创荣管理咨询合伙企业出资1亿元。资料显示，上海和谐创荣管理咨询合伙企业的股东方是IDG资本。这意味着IDG资本与社保基金再度联手。记者多方了解到，尽管社保基金的股权投资比例骤然放宽，但创投机构要获得社保基金出资，绝非易事。一位曾与社保基金有过接触的私募股权投资基金合伙人向记者透露，社保基金可能是国内最专业，且最具市场化运作特征的LP机构，其尽职调查工作相当细致，不但全面考察私募股权基金以往业绩与投资策略，还会研究业绩是由上述投资策略创造，还是源自其他因素。此外，社保基金还会专门收集私募股权基金的所有项目投资决策流程资料，考察其投资决策机制是否科学，核心团队是否具备稳定性。他认为，尽管社保基金出资门槛不低，但社保基金加码股权投资或将带来新的连锁效应——吸引越来越多社会资本重新关注一级市场股权投资机会，推动创投市场尽快走出低谷。社保基金出资门槛不低社保基金理事会介绍，近年社保基金通过投资30余家市场化运作的股权基金，联合社会资本投向先进制造、人工智能、半导体等关键性产业。通过股权投资，社保基金已为6000余家企业提供资本金支持，投资规模近3000亿元，年化投资收益率达12%。目前，与社保基金合作的私募股权投资基金GP涵盖国内众多头部PE/VC机构，包括红杉中国、高瓴、IDG资本、君联资本、经纬创投、鼎晖投资、弘毅投资、国投创新、中信资本、招银国际、金浦投资、博裕资本等。其中，君联资本、弘毅投资、海富产业、IDG资本、高瓴资本旗下多只私募股权投资基金获得社保基金注资。上述曾与社保基金有过接触的私募股权投资基金合伙人向记者直言，在众多创投机构眼里，社保基金无疑是国内最大的LP（出资人），且社保基金的股权投资业务运作相当市场化。他告诉记者，社保基金基本不大会过问私募股权基金所投资的项目何时上市，但他们会全面考察私募股权基金是否“言行一致”，即投资项目是否符合募资时期所承诺的投资策略；此外，社保基金也不会要求私募股权基金迅速提供较高的现金回报，迫使后者不得不加码Pre-IPO投资。但这位私募股权投资基金合伙人承认，要获得社保基金的出资，难度相当大。“首先，私募股权投资基金必须储备足够的优质项目；其次，私募股权投资基金必须拥有管理大型PE基金的丰富经验；第三，社保基金特别重视私募股权基金核心团队稳定性与投资决策机制科学性；第四，社保基金要求私募股权基金定期提供的投资业绩报告需符合众多国际标准，包括投资项目的ESG表现等。”他告诉记者，目前除了国内头部VC/PE机构，多数创投机构未必能满足上述要求。记者多方了解到，随着《征求意见稿》放宽了社保基金的股权投资比例上限，不少创投机构仍跃跃欲试，希望能获得社保基金的青睐。“社保基金带来的，不只是LP资金，还能吸引众多社会资本跟随投资，令创投机构的募资变得更加容易。”一位国内大型创投机构负责募资的合伙人向记者直言。甚至不少创投机构认为，就信心保证金而言，社保基金出资的价值远远超过基金管理人（GP）的自有资金出资。他认为，社保基金若调高股权投资比例，国内头部创投机构无疑是最大的受益者。一方面他们与社保基金有过募资合作，且熟悉社保基金出资门槛，能及时优化自身投资决策流程与信息披露透明度，满足社保基金的新要求；另一方面他们容易获得高成长企业的青睐，储备了大量优质投资项目，更能吸引社保基金的“关注”。也有创投机构人士直言，尽管《征求意见稿》放宽了社保基金的股权投资比例上限，但这不意味着社保基金会迅速调高股权投资比例。在当前宏观经济波动加大期间，社保基金更可能考察私募股权基金如何度过经济波动期——通过多元化的项目退出方式实现稳健回报，作为他们决定是否出资的一大依据。记者注意到，从2004年涉足股权投资起，社保基金在私募股权投资领域的出资保持相当审慎的风格，通常每年社保基金只投资2-3只私募股权基金，尽管2018-2019年期间社保基金年均投资约7只私募股权基金，但此后社保基金的出资策略又回归审慎，每年投资的私募股权基金数量约在4只。这背后，是相关部门也要求社保基金在股权投资方面需坚持安全至上、优中选优的原则。此次《征求意见稿》再度强调，社保基金会开展直接股权投资和私募股权基金投资，要坚持安全至上、优中选优原则，审慎选择投资项目和股权基金管理人，科学论证投资价值，全面研判防范风险，严格执行投资决策委员会审议和内部控制等相关制度，确保基金安全和保值增值。第三只区域专项基金呼之欲出值得注意的是，近年社保基金的股权投资，开始聚焦地方经济转型发展与地方高科技产业蓬勃成长。今年6月，全国社会保障基金理事会理事长刘伟赴上海开展专题调研。在调研过程中，他明确提到，将加快推进设立长三角科技创新专项基金相关工作，加大在上海市和长三角地区的投资布局，支持上海国际科技创新中心建设和长三角一体化发展，聚焦服务实体经济和推动高质量发展，助力打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系，推动产业链供应链优化布局，加快构建新发展格局。5个月后，社保基金长三角科技创新股权投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）很快面世。此前，社保基金还发起成立了首只专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金，聚焦北京中关村高科技产业的股权投资机会，助力北京经济转型发展与新兴战略产业蓬勃成长。资料显示，社保基金中关村自主创新专项基金将完全按照市场化、专业化的方式投资运营，期限超过10年，旨在聚焦数字经济、软件和半导体、先进制造、医疗健康等重点领域，以及互联网3.0、绿色能源与“双碳”、前沿新材料等未来产业领域加快布局，支持中关村科创企业发展，加快提升自主创新和科技成果转化能力。记者获悉，社保基金或将很快在大湾区发起新的股权投资基金，助力大湾区高科技产业发展与当地经济转型发展。此前，在深圳市产业投资人大会举行期间，社保基金对外宣布，与深圳市政府合作、由全国社会保障基金理事会独立出资设立的“粤港澳大湾区科技创新专项基金”正进入实质性推动阶段。这只基金将重点支持粤港澳大湾区科技企业开展关键核心技术攻关、科技成果转化，加快实现高水平科技自立自强。前述私募股权投资机构负责人向记者透露，这预示着社保基金未来的一大股权投资方向，是聚焦地方高科技产业自主创新与地方经济转型发展，或给这些地区股权投资市场注入新的资金“活水”。在他看来，目前不少创投机构也期待与这些社保基金专项基金开展合作，由后者向众多处于高成长阶段的高科技企业注入新资金。“由于近年创投市场相对低迷，部分创投机构已经囊中羞涩，没有足够资金支持高科技企业继续发展，社保基金这些专项基金的面世，不但给北上广等地高科技企业带来及时的股权投资资金支持，还起到雪中送炭的作用——助力不少创投机构解决投资项目募资难问题。”这位私募股权投资机构负责人向记者分析说。全国社会保障基金理事会理事长刘伟此前表示，全国社会保障基金理事会将进一步探索和深化与央企、地方国企以及国家级基金、相关社会机构合作模式，不断创新股权投资的方式，扩大投资的范围，增加投资的规模，更好地发挥长期资金、耐心资本服务经济高质量发展“助推器”作用。
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